Fase quatro, 2022: os colapsos e a doutrina

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O ano de 2022 mudou a política de Singapura mais do que qualquer outro. Em maio, o ecossistema Terra entrou em colapso. Sua desenvolvedora, a Terraform Labs, era uma sociedade constituída em Singapura. Em junho, a Three Arrows Capital, gestora de fundos registrada em Singapura, quebrou com passivos posteriormente estimados em mais de US$ 3 bilhões, e a MAS a repreendeu em 30 de junho por prestar informações falsas e por ultrapassar o limite de ativos sob gestão de seu registro. Em julho, a Vauld e a Zipmex, ambas operando a partir de Singapura, suspenderam os saques e buscaram proteção judicial. Em agosto, a Hodlnaut, uma plataforma de empréstimos com aprovação de princípio para licença em Singapura, suspendeu os saques e entrou em gestão judicial (judicial management). Em novembro, a FTX quebrou, e a Temasek baixou contabilmente um investimento de US$ 275 milhões na empresa.¹

Cada quebra atingiu Singapura de modo diferente. A Terraform e a Three Arrows eram entidades de Singapura cujas atividades a MAS não havia regulado, porque a emissão de uma stablecoin algorítmica e a gestão de um fundo para investidores credenciados abaixo do limite de registro ficavam fora de seu perímetro ou em sua margem. A Hodlnaut havia recebido aprovação de princípio para uma licença, mas ainda não estava plenamente licenciada. A FTX nunca havia sido licenciada em Singapura e atendia residentes em Singapura a partir do exterior. O fio condutor era reputacional: a imprensa internacional descrevia Singapura como um polo cripto cujo regulador não conseguira impedir uma série de colapsos. A resposta da MAS foi redefinir a ambição.

Em 29 de agosto de 2022, Ravi Menon proferiu o discurso que ainda hoje enquadra a política de Singapura. Seu título, “Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation”, enunciava a tese. Menon distinguiu quatro coisas. Os ativos digitais como representações tokenizadas de ativos financeiros e de ativos do mundo real deveriam ser promovidos. As finanças descentralizadas deveriam ser estudadas com cautela. As stablecoins deveriam ser reguladas como forma confiável de dinheiro digital. As criptomoedas como instrumentos especulativos eram consideradas perigosas para os investidores de varejo, e sua negociação deveria ser restringida. Ele afirmou que a MAS pretendia fazer de Singapura um polo de atividades inovadoras e responsáveis com ativos digitais e que nunca quisera ser um polo de especulação com criptomoedas. Os críticos que chamavam a MAS de excessivamente cautelosa, disse, haviam entendido mal o objetivo.²

Ao discurso seguiram-se, em 26 de outubro de 2022, dois documentos de consulta. O primeiro propunha medidas regulatórias para os serviços de digital payment tokens. Elas incluíam a avaliação da consciência de risco dos clientes de varejo, a proibição de incentivos aos clientes de varejo, a proibição de crédito e de margem para operações de varejo, a segregação dos ativos dos clientes, a gestão de conflitos de interesse, políticas de listagem publicadas e o tratamento de reclamações. O segundo propunha uma abordagem regulatória para stablecoins de moeda única atreladas ao dólar de Singapura ou a uma moeda do G10, com requisitos de reservas, capital, resgate e divulgação. Ambas as consultas foram encerradas em 21 de dezembro de 2022.³ O leitor suíço notará a rapidez: o discurso de política em agosto, as propostas detalhadas em outubro, as respostas do setor até o Natal.

Notas

1. MAS Enforcement Action de 30 de junho de 2022, “MAS Reprimands Three Arrows Capital for Providing False Information and Exceeding Assets Under Management Threshold”; sobre a Vauld, a Zipmex e a Hodlnaut, ver Parte J, Capítulo V e Parte N, Capítulo IV; declaração da Temasek de 17 de novembro de 2022 sobre a baixa contábil de seu investimento na FTX. ↩
2. Ravi Menon, “Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation”, discurso de abertura no Green Shoots Seminar, Singapura, 29 de agosto de 2022, publicado pela MAS e reproduzido pelo Bank for International Settlements (BIS central bankers' speeches, 30 de agosto de 2022). ↩
3. Documentos de consulta da MAS de 26 de outubro de 2022, “Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services” e “Proposed Regulatory Approach for Stablecoin-related Activities”, consulta encerrada em 21 de dezembro de 2022, segundo Allen & Gledhill, “MAS consults on measures to reduce risks to consumers from cryptocurrency trading and enhance standards of stablecoin-related activities” (1º de novembro de 2022). ↩

Apenas para informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise do caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro 2026.