Cenários de fragmentação

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Quanto custaria a fragmentação

Economistas tentaram medir o custo de uma economia mundial dividida. Uma análise do corpo técnico do Fundo Monetário Internacional publicada em janeiro de 2023 estimou que o custo de longo prazo de uma fragmentação comercial severa poderia chegar a quase 7 por cento da produção mundial. Se também a tecnologia se dissociasse, alguns países poderiam perder até 12 por cento de sua produção.¹ Pequenas economias abertas, com elevada relação entre comércio e produção, estariam entre as mais afetadas. Singapura, cujo comércio é um múltiplo de seu produto interno bruto, figura perto do topo de qualquer lista de economias expostas.

Os efeitos financeiros não seriam menos graves. O Global Financial Stability Report de abril de 2023 advertiu para "more limited opportunities for international risk diversification" e para fluxos de capital voláteis. Recomendou que "Financial institutions may need to hold adequate capital and liquidity buffers against rising geopolitical risks".² Para um centro que vive da diversificação além das fronteiras, a advertência descreve uma ameaça direta a seu modelo de negócios.

Os cenários a seguir descrevem três caminhos para a rivalidade na próxima década. O Capítulo K.VI combina-os com outras variáveis em quatro cenários globais para o centro financeiro em 2035.

Primeiro cenário: rivalidade administrada

No primeiro cenário, a rivalidade prossegue sem conflito aberto. As tarifas sobem e descem ao sabor das negociações, os controles de exportação endurecem em uma faixa estreita de tecnologias avançadas e o controle de investimentos torna-se rotina de ambos os lados. O comércio da maior parte dos bens continua, enquanto o capital ainda circula entre os campos por meio de intermediários.

Esse cenário é favorável a Singapura, já que as empresas multinacionais continuariam a diversificar suas cadeias de suprimentos, o que beneficia o Sudeste Asiático. Os investidores valorizariam uma jurisdição em que ambos os lados confiam, o que beneficia os setores de gestão patrimonial, gestão de fundos e family offices de Singapura. Com o crescimento do trabalho de compliance, os advogados, auditores e consultores da cidade encontrariam uma demanda constante. O principal risco estaria em casos isolados de desvio ou evasão que prejudicassem a reputação de Singapura em Washington ou em Pequim.

Segundo cenário: formação de blocos

No segundo cenário, o mundo divide-se em blocos com padrões separados para tecnologia, dados e pagamentos. Os Estados Unidos estendem seus controles a categorias mais amplas de bens e serviços e pressionam seus parceiros a adotá-los. A China responde ampliando seus próprios sistemas de pagamento e controles e exigindo que suas empresas escolham um lado. Os países terceiros enfrentam pressão crescente para se alinhar.

Singapura acharia esse cenário difícil, porque sua estratégia de abertura a ambos os campos se tornaria mais difícil de sustentar quando cada campo exigisse exclusividade. Seus bancos teriam de decidir a que sistemas de pagamento aderir, e seu setor de tecnologia, que padrões seguir. Parte dos negócios permaneceria, porque ambos os blocos ainda precisariam de um lugar para comerciar entre si. O volume e a rentabilidade desses negócios seriam menores do que no primeiro cenário, e seus riscos de compliance, maiores.

Terceiro cenário: conflito regional

No terceiro cenário, a rivalidade transforma-se em conflito militar na região, por exemplo em torno de Taiwan ou no mar da China Meridional. Sanções e contrassanções seriam então impostas em escala muito maior do que as aplicadas contra a Rússia em 2022. A navegação pelo estreito de Malaca e pelo mar da China Meridional poderia ser interrompida, os custos de seguro subiriam drasticamente e o capital fugiria da região.

Os acontecimentos de 2026 mostraram que os pontos de estrangulamento marítimos são vulneráveis. Em abril de 2026, o primeiro-ministro Wong advertiu que uma instrumentalização ilegal do estreito de Ormuz como arma abriria um precedente perigoso. Singapura e a Indonésia afirmaram mais tarde seu interesse comum em manter o estreito de Malaca aberto a todos.³ Um conflito nas próprias águas de Singapura poria à prova as instituições da cidade como não ocorre desde 1942, quando a ocupação descrita no Capítulo C.I destruiu a confiança em que o porto colonial se apoiara. A preparação de Singapura para esse cenário está na defesa nacional, nas reservas e na resiliência de sua infraestrutura financeira. Seu objetivo estratégico é evitá-lo, o que explica a energia que dedica à diplomacia regional.

Sinais a observar

As instituições que planejam o futuro do centro financeiro podem acompanhar um pequeno número de indicadores. O primeiro é o alcance dos controles de exportação norte-americanos e se eles se estendem dos chips avançados a categorias mais amplas de tecnologia e serviços. O segundo é a situação da base jurídica das tarifas norte-americanas após os litígios de 2026. O terceiro é a parcela do comércio liquidada em moedas que não o dólar e o desenvolvimento de sistemas de pagamento alternativos. O quarto é o tom das declarações oficiais norte-americanas e chinesas sobre a própria Singapura, sobretudo em casos de desvio ou de evasão de sanções. Um quinto é a situação militar no estreito de Taiwan e no mar da China Meridional.

Embora nenhum desses indicadores preveja o futuro, em conjunto eles mostram em que direção o mundo se move e de quanto tempo as instituições de Singapura dispõem para se adaptar. O Capítulo K.VI utiliza-os para ponderar seus cenários.

Notas

1. Kristalina Georgieva, “Confronting Fragmentation Where It Matters Most: Trade, Debt, and Climate Action”, IMF Blog, 16 de janeiro de 2023 (imf.org, acesso em novembro de 2026): custo de longo prazo da fragmentação comercial de “0.2 percent of global output in a limited fragmentation scenario” a “almost 7 percent in a severe scenario”; com dissociação tecnológica, “some countries could see losses of up to 12 percent of GDP”; o blog baseia-se em Shekhar Aiyar et al., “Geoeconomic Fragmentation and the Future of Multilateralism”, IMF Staff Discussion Note SDN/2023/001, janeiro de 2023. ↩
2. Fundo Monetário Internacional, Global Financial Stability Report, abril de 2023, capítulo 3 (imf.org, página de resumo, acesso em novembro de 2026): “more limited opportunities for international risk diversification”; “exacerbated capital flow and macro-financial volatility”; “Financial institutions may need to hold adequate capital and liquidity buffers against rising geopolitical risks.” ↩
3. Ng Wei Kai, “Illegal weaponisation of Strait of Hormuz would set dangerous precedent: PM Wong”, The Straits Times, 17 de abril de 2026; “‘Strategically aligned’: Singapore, Indonesia want Strait of Malacca open and free for all, say leaders”, 7 de julho de 2026; manchetes vistas na lista de referências da Wikipedia, “Lawrence Wong” (acesso em novembro de 2026). ↩

Apenas para informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise do caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro 2026.