Trading companies estatais e nacionais

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Os braços de trading das companhias petrolíferas nacionais

O terceiro grupo de empresas do polo de Singapura pertence a Estados. Companhias petrolíferas nacionais da China, do Golfo, da Índia e do Sudeste Asiático estabeleceram subsidiárias de trading em Singapura. Elas comercializam o petróleo bruto e os derivados da controladora, compram matérias-primas para suas refinarias e negociam por conta própria. A Unipec, braço de trading da Sinopec, é uma das trading companies estatais chinesas ativas no mercado asiático.¹ Os braços de trading da Saudi Aramco, da PetroChina, da Pertamina e de outras companhias nacionais também estão presentes na cidade, embora suas datas de constituição e sua escala variem e nem sempre sejam publicadas.²

Para uma companhia petrolífera nacional, uma subsidiária de trading em Singapura cumpre várias funções ao mesmo tempo. Dá acesso ao centro asiático de formação de preços e ao processo de avaliação da Platts examinado no Capítulo II desta parte. Permite à controladora comercializar cargas para um amplo leque de compradores e otimizar o abastecimento das refinarias. Dá também à controladora presença numa jurisdição cujos tribunais e instituições arbitrais são aceitos por contrapartes do mundo inteiro, ponto ao qual voltam os Capítulos II e III da Parte F. Por fim, permite à empresa estatal recrutar negociantes no mercado internacional com salários internacionais, o que uma sede no país de origem ligada a um ministério talvez tivesse dificuldade em fazer.

A PetroChina e a Singapore Petroleum Company

O capital estatal chinês também entrou no polo de Singapura por meio de aquisições. A Singapore Petroleum Company foi fundada em 19 de maio de 1969 como Singapore Petroleum & Chemical Co. Pte Ltd e detém metade da Singapore Refining Company, cuja refinaria na Jurong Island tem capacidade de 285.000 barris por dia.³ A PetroChina adquiriu a empresa da Keppel Corporation em 2009. A empresa foi retirada da listagem da Singapore Exchange em 22 de outubro de 2009, quando a PetroChina concluiu a aquisição do controle.⁴ A operação deu a uma companhia petrolífera nacional chinesa uma refinaria, uma rede de varejo e uma base de trading em Singapura. Mostrou também a disposição do governo de Singapura, por meio da venda por um conglomerado ligado à Temasek, de permitir que ativos energéticos estratégicos passassem ao controle estatal chinês.

A China Aviation Oil e a lição de 2004

A China Aviation Oil (Singapore) Corporation, subsidiária da China National Aviation Fuel, está listada na Singapore Exchange desde dezembro de 2001. Adquire querosene de aviação para os aeroportos chineses e negocia derivados de petróleo na região.⁵ Em 2004, a empresa sofreu perdas de US$ 550 milhões com derivativos especulativos de petróleo. Seu CEO, Chen Jiulin, foi preso e declarou-se culpado de acusações que incluíam insider trading, omissão na divulgação de perdas e demonstrações financeiras falsas. Em março de 2006, foi condenado a quatro anos e três meses de prisão e a uma multa de S$ 335.000.⁶ A empresa foi salva quando a BP, a Temasek e sua controladora chinesa concordaram em investir um total de US$ 130 milhões.⁷

O caso tornou-se uma referência em Singapura. Mostrou que uma controladora estatal não garantia uma gestão de riscos prudente em sua subsidiária no exterior e que a listagem em Singapura impunha deveres de divulgação cuja violação por um negociante podia ter consequências penais. Mostrou também o papel do Estado de Singapura como investidor estabilizador, já que a Temasek participou do salvamento. As lições de governança são retomadas na próxima seção.

A Temasek como proprietária de negócios de trading

A Temasek, constituída em 25 de junho de 1974 nos termos do Companies Act de Singapura, é o mais importante investidor estatal de Singapura em negócios de commodities.⁸ Sua participação majoritária na Olam já foi descrita. Por meio da Pavilion Energy, a Temasek também construiu um negócio de trading de GNL baseado em Singapura. Em junho de 2024, concordou em vender a empresa à Shell, que concluiu a compra de todas as suas ações em 31 de março de 2025. O negócio de gás canalizado da Pavilion em Singapura foi antes transferido para a Gas Supply Pte Ltd, outra subsidiária da Temasek, e suas participações na Tanzânia foram excluídas.⁹ O Capítulo I da Parte D descreve o mandato e a governança da Temasek em geral. No setor de trading, ela atua como proprietária paciente, que apoia os campeões nacionais em sua fase de crescimento e vende quando um comprador estratégico oferece um lar melhor ou um preço melhor.

As vendas da Pavilion Energy à Shell e da Olam Agri à SALIC apontam na mesma direção. O investidor estatal de Singapura aceitou o controle estrangeiro de negócios de trading que ajudou a construir. A prioridade da política pública é que a atividade, os empregos e as funções de mercado permaneçam em Singapura. Esse objetivo é perseguido por meio de incentivos e infraestrutura, examinados no Capítulo I desta parte, e da qualidade do ambiente jurídico e financeiro.

As trading companies gerais japonesas

As sogo shosha japonesas formam um grupo adicional. Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo, Marubeni, Toyota Tsusho e Sojitz são trading companies gerais que negociam uma ampla gama de produtos e materiais e detêm grandes investimentos em recursos naturais e infraestrutura.¹⁰ São privadas e listadas em Tóquio, mas trabalham em estreita colaboração com órgãos estatais japoneses em matéria de segurança de recursos, o que as aproxima funcionalmente das trading companies nacionais. Várias conduzem a partir de Singapura seu trading regional de petróleo e metais.

Suas subsidiárias em Singapura não ficaram imunes a falhas de controle. Em dezembro de 2024, a Mitsubishi Corporation revelou que sua unidade de petróleo em Singapura, a Petro-Diamond Singapore, sofrera perdas de cerca de US$ 90 milhões, ou 13,2 bilhões de ienes, com operações não autorizadas com derivativos por um negociante que teria manipulado seu sistema de gestão de riscos a partir de janeiro de 2024. A empresa descobriu o problema em meados de novembro de 2024, durante uma revisão de rotina do middle office.¹¹

Questões de governança para trading companies ligadas ao Estado

As trading companies ligadas ao Estado suscitam questões específicas para suas contrapartes e para o polo. Suas decisões podem seguir objetivos políticos do Estado controlador, como a segurança do abastecimento, o apoio às refinarias nacionais ou, em alguns casos, a evasão de sanções estrangeiras. O Capítulo IV da Parte H examina como Singapura aplica as sanções das Nações Unidas e como reagiu à invasão russa da Ucrânia, enquanto o Capítulo V da Parte K situa essas questões no contexto da rivalidade entre os Estados Unidos e a China.

Para os bancos, o vínculo estatal tem dois lados. Uma garantia implícita de uma controladora poderosa pode melhorar a qualidade do crédito. Ao mesmo tempo, a subsidiária de trading pode estar exposta a direcionamento político, a sanções dirigidas contra o Estado controlador e ao risco de que a controladora retire seu apoio quando uma perda se torne embaraçosa, como sugeriu o caso da China Aviation Oil. Por isso, os financiadores avaliam a subsidiária com base em suas próprias demonstrações financeiras e examinam com atenção os termos de qualquer apoio da controladora.

Notas

1. Unipec (China International United Petroleum & Chemicals Co. Ltd), subsidiária de trading da Sinopec, com um braço de trading em Singapura; Wikipedia, “Sinopec” (acesso em novembro de 2026), menciona a Unipec como subsidiária da Sinopec, mas não suas operações em Singapura. ↩
2. Aramco Trading Company, PetroChina International (Singapore) e as entidades de trading da Pertamina em Singapura; presença em Singapura com base em informações do setor. O artigo sobre a Pertamina na Wikipedia (acesso em novembro de 2026) indica a Pertamina Energy Trading Limited apenas como subsidiária. ↩
3. Wikipedia, “Singapore Petroleum Company” (acesso em novembro de 2026): fundada em 19 de maio de 1969 como Singapore Petroleum & Chemical Co. Pte Ltd; detém 50% da Singapore Refining Company juntamente com a Chevron; capacidade de 285.000 barris por dia; Jurong Island. ↩
4. Wikipedia, “Singapore Petroleum Company” (acesso em novembro de 2026): a PetroChina adquiriu a SPC da Keppel Corporation; retirada da listagem da Singapore Exchange em 22 de outubro de 2009, quando a PetroChina “completed its takeover of the Singapore firm”; PetroChina como controladora. ↩
5. Wikipedia, “China Aviation Oil” (acesso em novembro de 2026): listada na Singapore Exchange desde dezembro de 2001; controladora China National Aviation Fuel. ↩
6. Wikipedia, “China Aviation Oil” (acesso em novembro de 2026): as operações com derivativos “resulted in US$550 million loss”; Chen Jiulin declarou-se culpado de “insider trading, failure to disclose losses, making false financial statements and conspiring to deceive” o Deutsche Bank. Wikipedia, “Chen Jiulin” (acesso em novembro de 2026): condenado em 21 de março de 2006 a quatro anos e três meses de prisão e multa de S$ 335.000. ↩
7. Wikipedia, “China Aviation Oil” (acesso em novembro de 2026): BP, Temasek Holdings e CAOH “agreed to invest 130 million”, evitando a falência, sem indicar a moeda. Notícias da época (Xinhua/China Daily, dezembro de 2005 a março de 2006) indicam US$ 130 milhões, repartidos entre CAOHC, BP Investment Asia e Aranda Investments (Temasek). ↩
8. Wikipedia, “Temasek Holdings” (acesso em novembro de 2026): “Incorporated on 25 June 1974” nos termos do Companies Act de Singapura. ↩
9. MarineLink, “Shell Completes Acquisition of Pavilion Energy”, 31 de março de 2025 (acesso em novembro de 2026): a Shell Eastern Trading concluiu a aquisição de 100% das ações da Pavilion Energy junto à Carne Investments Pte Ltd, subsidiária integral indireta da Temasek; acordo anunciado em 18 de junho de 2024; negócio de gás canalizado em Singapura transferido para a Gas Supply Pte Ltd, subsidiária integral da Temasek; participação de 20% nos blocos 1 e 4 da Tanzânia não incluída. ↩
10. Wikipedia, “Sogo shosha” (acesso em novembro de 2026): “Japanese wholesale companies that trade in a wide range of products and materials”; as sete grandes empresas Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Sumitomo, Marubeni, Toyota Tsusho e Sojitz. ↩
11. Wikipedia, “Mitsubishi Corporation” (acesso em novembro de 2026): a Petro-Diamond Singapore sofreu perdas de aproximadamente US$ 90 milhões (13,2 bilhões de ienes) com operações não autorizadas; o negociante teria manipulado o sistema de gestão de riscos da unidade a partir de janeiro de 2024; descoberto em meados de novembro durante uma revisão de rotina do middle office; o negociante foi demitido e denunciado à polícia. ↩

Apenas para informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise do caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro 2026.