Temasek Holdings

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Constituição em 1974 e a carteira inicial

No início da década de 1970, o governo detinha participações em uma ampla gama de empresas criadas durante o impulso de industrialização dos anos 1960, que o Capítulo C.III descreve. Decidiu então separar a propriedade dessas empresas dos ministérios que formulavam políticas e regulavam a economia. A Temasek Holdings foi constituída em 25 de junho de 1974 nos termos do Companies Act (a lei societária de Singapura).¹ Recebeu do ministro das Finanças uma carteira avaliada em S$ 354 milhões, composta por ações de 35 empresas.²

A carteira inicial refletia a amplitude do Estado desenvolvimentista. Incluía a Singapore Airlines, a Neptune Orient Lines, a Keppel Shipyard, o Development Bank of Singapore e a Acma Electrical Industries, além do Singapore Zoological Gardens.³ A transferência permitiu ao governo concentrar-se na formulação de políticas e na regulação, enquanto uma empresa administrava suas participações em bases comerciais. As próprias contas da Temasek descrevem essa separação como a finalidade de sua criação.

A Temasek pertence integralmente ao ministro das Finanças. Quando foi constituída, não recebeu nenhum mandato escrito. Em resposta parlamentar de 7 de outubro de 2026, o segundo ministro das Finanças, Jeffrey Siow, afirmou que “não foi emitido nenhum mandato para a Temasek quando ela foi constituída”. Acrescentou que, desde os primeiros anos, a intenção era que a empresa operasse de forma independente e em bases comerciais.⁴

De holding nacional a investidor global

Nas duas primeiras décadas, a Temasek foi sobretudo a proprietária das empresas ligadas ao governo de Singapura (government-linked companies). Sua tarefa era acompanhar o desempenho delas, nomear administradores e apoiar seu crescimento. A partir do fim da década de 1990, e sobretudo depois de 2002, tornou-se um investidor ativo em toda a Ásia e, mais tarde, no mundo. A Temasek Charter, introduzida em 2002, descrevia seu papel como o de uma sociedade de investimento. A Charter de 2002 mencionava também o investimento em novos negócios e polos industriais e o desinvestimento de negócios que já não fossem relevantes. Revisões posteriores eliminaram essas referências, que o Ministério das Finanças qualificou em 2026 como descrições do modo de operar da Temasek, sem integrar seu mandato central.⁵

A Temasek começou a publicar uma Temasek Review anual em 2004. No mesmo ano, obteve ratings corporativos AAA da Standard & Poor’s e Aaa da Moody’s, que mantém desde então. Seu primeiro título de dívida, uma emissão de US$ 1,75 bilhão em notas de dez anos com cupom de 4,5%, veio em setembro de 2005.⁶ Esses passos visavam disciplinar a empresa pelo escrutínio externo. Uma empresa que capta recursos nos mercados internacionais precisa publicar contas consolidadas auditadas, submeter-se a revisões de rating e responder às perguntas dos investidores. A Temasek tem usado essa disciplina de mercado como argumento a favor de sua independência em relação ao Estado.

A transformação se vê nos números. Em 31 de março de 2024, a Temasek informou um retorno total ao acionista de 14% ao ano em dólares de Singapura desde sua criação em 1974. Sua exposição subjacente era de 27% em Singapura, 22% nas Américas, 19% na China e 7% na Índia, enquanto os ativos não listados representavam 52% da carteira.⁷ Os serviços financeiros respondiam por 21% da carteira, o que faz do setor financeiro uma das maiores exposições da Temasek.

Responsabilização, perdas e remuneração

Todo investidor desse porte tem perdas. A maneira como lida com elas é um teste de sua governança. Os investimentos da Temasek em bancos ocidentais durante a crise financeira global atraíram críticas públicas em Singapura. Um caso mais recente é seu investimento na corretora de criptoativos FTX, cujo colapso em novembro de 2022 levou a Temasek a dar baixa de US$ 275 milhões, compostos de US$ 210 milhões na FTX International e US$ 65 milhões na FTX US. O tema mais amplo dos criptoativos em Singapura é tratado no Capítulo K.I. A Temasek encomendou uma revisão interna a uma equipe independente. Em 29 de maio de 2023, anunciou que a revisão não havia constatado nenhuma conduta irregular da equipe de investimento. O presidente do conselho, Lim Boon Heng, declarou que a equipe de investimento e a alta administração, ainda assim, “assumiram a responsabilidade coletiva e tiveram sua remuneração reduzida”. A Temasek não divulgou o valor das reduções. O episódio ilustra uma forma de responsabilização baseada em sanções internas e declarações públicas. As decisões de investimento individuais continuam sem divulgação, e o Parlamento não tem papel direto.⁸

A carteira da Temasek em 2026

Em 8 de julho de 2026, a Temasek informou um valor líquido de carteira de S$ 518 bilhões em 31 de março de 2026, cerca de US$ 400 bilhões e S$ 49 bilhões a mais do que um ano antes. O retorno total ao acionista em um ano foi de 10,5%, em dez anos de 7,1% e em vinte anos de 6,8%. A Temasek afirmou que a valorização do dólar de Singapura havia reduzido o retorno de um ano em cerca de dois pontos percentuais.⁹ Os acontecimentos no Oriente Médio provocaram uma queda de cerca de 2% no último mês do exercício.

Durante o ano, a Temasek investiu S$ 51 bilhões e desinvestiu S$ 31 bilhões. Teo Chee Hean, presidente do conselho desde 9 de outubro de 2025, defendeu “uma abordagem de investimento cuidadosamente ponderada e mais disciplinada”. As empresas com sede em Singapura representavam 52% da carteira, enquanto a exposição subjacente da Temasek a Singapura era de 27%. Sua exposição subjacente à China aumentou S$ 10 bilhões durante o ano, enquanto os investimentos ligados à inteligência artificial respondiam por 6% da carteira, com uma meta de 10% a 15% até 2031.¹⁰

Notas

1. National Library Board, “Temasek Holdings”, Infopedia: constituída em 25 de junho de 1974 nos termos do Companies Act para administrar os investimentos do governo em empresas ligadas ao governo. ↩
2. Temasek, Temasek Review 2018, “Temasek Portfolio at Inception” (tr18.temasekreview.com.sg, acesso em novembro de 2026): “Temasek was incorporated in 1974 to commercially manage an initial portfolio valued at S$354 million”, adquirida do ministro das Finanças e composta por 35 empresas. ↩
3. Temasek, Temasek Review 2018, “Temasek Portfolio at Inception”: as participações incluíam Acma Electrical Industries Ltd, Singapore Airlines Ltd, Neptune Orient Lines Ltd, Keppel Shipyard Pte Ltd, Singapore Zoological Gardens e Development Bank of Singapore Ltd. ↩
4. DBS Group Holdings Ltd, Annual Report 2025, “Shareholding statistics as at 10 February 2026”, nota 2: “Temasek, a company wholly-owned by the Minister for Finance”. Ministério das Finanças, resposta parlamentar do segundo ministro das Finanças Jeffrey Siow a Kenneth Tiong Boon Kiat, “Temasek Holdings’ Founding Terms of Reference, Charter Revision Approval Process and Reasons for Discontinuation of Industry Cluster Nurturing Role”, 7 de outubro de 2026 (mof.gov.sg). ↩
5. Ministério das Finanças, resposta parlamentar de 7 de outubro de 2026 (Jeffrey Siow): a Temasek Charter foi introduzida em 2002 para definir o papel da Temasek como sociedade de investimento; é um documento vivo, revisto periodicamente com o governo na qualidade de acionista; as referências a polos industriais foram eliminadas posteriormente, sem alteração do mandato da Temasek. ↩
6. Temasek, comunicado à imprensa sobre o resgate de seu primeiro Temasek Bond (US$ 1,75 bilhão, 4,5%), 2015 (temasek.com.sg): Temasek Review publicada anualmente desde 2004; rating corporativo AAA/Aaa desde o rating inaugural de 2004. Moody’s, ação de rating de 12 de setembro de 2005 sobre o programa global de MTN de US$ 5 bilhões da Temasek. ↩
7. Temasek, Temasek Review 2024, “Performance and Portfolio” (tr24.temasekreview.com.sg, acesso em novembro de 2026): TSR desde a criação de 14% (S$) e 15% (US$); exposição subjacente: Singapura 27%, Américas 22%, China 19%, Europa, Oriente Médio e África 13%, Ásia-Pacífico (excluídos Singapura, China e Índia) 12%, Índia 7%; ativos não listados 52%; serviços financeiros 21%. ↩
8. “Singapore’s Temasek cuts staff compensation over FTX investment”, New Straits Times, 29 de maio de 2023: baixa de US$ 275 milhões (US$ 210 milhões na FTX International e US$ 65 milhões na FTX US). “Singapore’s Temasek cuts staff compensation over FTX investment”, New Straits Times, 29 de maio de 2023, citando Lim Boon Heng e a declaração da Temasek. ↩
9. “Singapore: Temasek’s net portfolio value hits $400B, doubling over past decade”, TechNode Global, 8 de julho de 2026: valor líquido da carteira de S$ 518 bilhões (US$ 400,3 bilhões), aumento de S$ 49 bilhões; TSR de um ano de 10,5%; de dez anos de 7,1%; de vinte anos de 6,8%; de cinco anos de 4,6%; efeito cambial de cerca de dois pontos percentuais; queda de 2% no último mês. ↩
10. “Temasek Review 2026”, Mothership, julho de 2026: S$ 51 bilhões investidos e S$ 31 bilhões desinvestidos; Teo Chee Hean presidente do conselho desde 9 de outubro de 2025; citação de sua declaração. TechNode Global, 8 de julho de 2026: empresas com sede em Singapura 52% da carteira; exposição subjacente a Singapura 27%; investimentos diretos não listados cerca de um quarto da carteira. “Temasek raises China exposure by $7.7 billion as valuations recover”, Caixin Global, 16 de julho de 2026: exposição à China aumentou S$ 10 bilhões (US$ 7,7 bilhões); investimentos em IA 6% da carteira, meta de 10–15% até 2031. ↩

Apenas para informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise do caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro 2026.