A fundação da Monetary Authority of Singapore: a comparação com Genebra e Hong Kong

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Genebra: um banco nacional e um supervisor separado

A Suíça seguiu uma sequência que inverte a de Singapura. Seu banco nacional foi criado pela lei federal de 6 de outubro de 1905 e iniciou suas atividades em 20 de junho de 1907, com sedes em Basileia, Berna, Genebra, St. Gallen e Zurique, enquanto o monopólio da emissão de notas passou dos bancos emissores para o novo banco central.¹ Na Suíça, portanto, a emissão de notas veio primeiro, e a supervisão uma geração depois. A lei bancária de 1934 criou uma Comissão Federal de Bancos que se apoiava amplamente em auditores externos, um sistema de supervisão indireta que ainda marca a regulação suíça.²

A supervisão dos bancos individuais cabia à Comissão Federal de Bancos e cabe hoje à FINMA. O Banco Nacional Suíço, uma sociedade anônima com ações cotadas em bolsa e detidas majoritariamente por entes públicos, persegue um mandato de estabilidade de preços que leva em conta a evolução da economia.³ A supervisão financeira integrada só chegou com a FINMA, em 2009. Os bancos privados de Genebra cresceram, assim, sob um banco central sem papel de supervisão e um supervisor que dependia de auditores. Os bancos de Singapura cresceram sob uma autoridade única que combinava, desde o início, moeda, reservas e supervisão.

Os dois países compartilham, contudo, uma experiência. Ambos têm economias pequenas e abertas com moedas fortes, o que levou cada um deles, em certos momentos, a usar a taxa de câmbio como instrumento de política monetária. A Suíça impôs uma taxa mínima de 1,20 franco por euro em 6 de setembro de 2011 e a abandonou em 15 de janeiro de 2015.⁴ Para o Banco Nacional Suíço, a taxa de câmbio foi uma medida de emergência. Para a Monetary Authority of Singapore (MAS), é o instrumento normal desde 1981.

Hong Kong: um conselho da moeda que perdurou

Em matéria de moeda, Hong Kong escolheu o caminho oposto ao de Singapura. Em 17 de outubro de 1983, uma década depois de Singapura ter deixado para trás as paridades fixas, voltou a um conselho da moeda (currency board) e atrelou seu dólar ao dólar norte-americano a HK$ 7,80. Desde maio de 2005, o dólar de Hong Kong é negociado dentro de uma banda de HK$ 7,75 a 7,85.⁵ A Hong Kong Monetary Authority foi fundada em 1º de abril de 1993 pela fusão do Office of the Exchange Fund com o Office of the Commissioner of Banking. Três bancos comerciais ainda emitem a maior parte das cédulas de Hong Kong no âmbito do regime de conselho da moeda.⁶

A estrutura da supervisão também difere: a Hong Kong Monetary Authority supervisiona os bancos, enquanto a Securities and Futures Commission e a Insurance Authority supervisionam os valores mobiliários e os seguros.⁷ Hong Kong combina, assim, um conselho da moeda estrito com um modelo setorial de supervisão. Singapura, que manteve um conselho da moeda para a emissão de notas até 2002, transformou sua autoridade monetária num banco central e supervisor integrado. O Capítulo III da Parte K compara os dois centros em sua concorrência atual.

O que a comparação mostra

Os três casos mostram que não existe um caminho único para um centro financeiro crível. Genebra apoiou-se num banco nacional independente, num franco forte e num sistema de supervisão que delegava grande parte de seu trabalho a auditores. Hong Kong apoiou-se numa regra, o conselho da moeda, cujo caráter automático tornava a discricionariedade desnecessária. Singapura combinou uma regra para a emissão de notas com uma autoridade discricionária para todo o resto. Depois abandonou a regra, quando a autoridade conquistou a confiança que a regra devia assegurar.

O modelo de Singapura concentra poder num grau incomum. Uma única autoridade define a política monetária, administra as reservas, licencia e supervisiona todas as instituições financeiras e promove o centro financeiro. Essa concentração serviu bem a Singapura enquanto a autoridade manteve sua reputação de competência e integridade. Ela também impõe um peso enorme a essa reputação, razão pela qual a lei hoje subordina a promoção à solidez.

Notas

1. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. II, com as fontes ali citadas: lei federal sobre o Banco Nacional Suíço de 6 de outubro de 1905; inauguração em 20 de junho de 1907 em Basileia, Berna, Genebra, St. Gallen e Zurique; o direito de emissão transferido dos 36 bancos emissores para o BNS; Wikipedia, “Swiss National Bank” (acesso em novembro de 2026): National Bank Act de 6 de outubro de 1905, atividades iniciadas em 20 de junho de 1907. ↩
2. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV, com as fontes ali citadas: a lei bancária de 1934 criou a Commission fédérale des banques, que se apoiava amplamente em auditores externos; o sistema de supervisão indireta por meio de auditores permaneceu uma característica da regulação bancária suíça. ↩
3. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV: a Commission fédérale des banques como primeira autoridade federal de supervisão bancária, sucedida pela FINMA a partir de 1º de janeiro de 2009; Wikipedia, “Swiss National Bank” (acesso em novembro de 2026): o objetivo primordial de seu mandato “is to ensure price stability, while taking economic developments into consideration”; organizado como “Aktiengesellschaft” (sociedade anônima) sob regras especiais, com ações cotadas desde 1907 e entes públicos detendo 78,17% das ações com direito a voto em 31 de dezembro de 2021. ↩
4. Wikipedia, “Swiss National Bank” (acesso em novembro de 2026): taxa de câmbio mínima de CHF 1,20 por euro fixada em 6 de setembro de 2011; seu fim anunciado em 15 de janeiro de 2015. ↩
5. Hong Kong Monetary Authority, “Linked Exchange Rate System” (hkma.gov.hk, acesso em novembro de 2026): o sistema “has been implemented in Hong Kong since 17 October 1983”, com a taxa de câmbio estável “within a band of HK$7.75-7.85 to one US dollar”; Wikipedia, “Hong Kong dollar” (acesso em novembro de 2026): atrelado em 17 de outubro de 1983 “at a rate of HK$7.80 = US$1”, “officially switching back to the currency board system”, negociado desde maio de 2005 no intervalo 7,75–7,85. GIC, Bold Vision, capítulo 3, data o atrelamento de 1982 a HK$ 7,2, o que é contradito pelo relato da própria HKMA. ↩
6. Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (acesso em novembro de 2026): além das notas de $ 10 da própria HKMA, as cédulas são emitidas pelos bancos emissores The Hongkong and Shanghai Banking Corporation, Standard Chartered Bank e Bank of China. Ver também Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (acesso em novembro de 2026): a HKMA foi “founded on 1 April 1993 when the Office of the Exchange Fund and the Office of the Commissioner of Banking merged”. ↩
7. Securities and Futures Commission, “Our role” (sfc.hk, acesso em novembro de 2026): “an independent statutory body set up in 1989” que regula “Hong Kong’s securities and futures markets”; Wikipedia, “Insurance Authority” (acesso em novembro de 2026): a Insurance Authority, instituída em 7 de dezembro de 2015, regula o setor de seguros e sucedeu o Office of the Commissioner of Insurance em 26 de junho de 2017. ↩
8. Monetary Authority of Singapore, “International Reserves and Foreign Currency Liquidity” (última atualização em 30 de outubro de 2026), dados de setembro de 2026 (preliminares); para os demais números, ver as notas de rodapé deste capítulo. ↩

Apenas para informação geral. Este artigo não constitui assessoria jurídica ou tributária, não substitui a análise do caso concreto e não estabelece relação entre advogado e cliente. Reflete a situação jurídica em outubro 2026.